铅酸电池，又称铅蓄电池、铅酸蓄电池等，发明于1859年，是使用历史最悠久的二次电池，其构成部分大致上可以分为正极板、负极板、隔膜、电解液。其中正极板由铅基合金板栅和二氧化铅组成，负极板由铅基合金板栅和海绵铅组成，隔膜由超细玻璃纤维制成，电解液为稀硫酸，。铅酸单体电池标准电压为2V，为满足高压用电需要，单体电池通过串联方式组成高压电池组以满足下游应用需求。

  铅酸电池根据应用场景大致上可以分为启停类、小动力类和备电储能类等。启停铅酸电池主要用作汽车启停电源；动力铅酸电池主要用作电动两轮车、叉车等特种车辆动力电源；储能铅酸电池大多数都用在通信基站、数据中心的电能存储，也可应用于风力发电、光伏发电等可再次生产的能源发电的存储、并网调峰调频等。按结构划分，铅酸电池最重要的包含富液与阀控式铅酸蓄电池，其中阀控式对密闭性要求比较高、结构更复杂，技术壁垒更高。

  铅酸电池凭借结构相对比较简单、充放电率高、电压稳定、安全性好、价格低、资源循环利用率高等优势，在锂电池普及前为二次电池主要技术路线。根据中国联通经济智能实验室统计，目前我国铅酸电池应用场景以启停铅酸电池和动力铅酸电池为主，合计占比超过70%。具体来看，2023年中国铅酸蓄电池细分市场占比结构中：汽车起动（启停）占比达44%、电动车动力（小动力）占比27%、通信（基站与数据中心备电）占比9%、电力（风光配储）占比7%。

  铅原料为铅酸蓄电池主要成本，供需稳定下铅酸蓄电池价格与铅大宗挂钩。铅酸蓄电池主要由原料铅、电解液、隔板、外壳及其他材料、制造与加工费用及其他构成，占比分别为40%、10%、10%、5%、30%、5%，原料铅与制造费用为主要成本来源。铅酸工艺成熟，制造费用受规模效应与产能利用率影响各家较为固定，而各类铅酸蓄电池因其应用场景的需求差异导致铅浓度存在比较大差异，因此在供需稳定情况下，铅酸蓄电池价格主要与铅大宗价格挂钩。

  需求端：市场规模稳步增长，分应用场景下AIDC需求有望拉动备电类铅酸电池新成长。根据Straits测算，2024年全球铅酸电池市场规模约533亿美元，同比增长5.2%，2023年以来AI拉动的智算中心建设需求带动铅酸电池市场空间持续增长。根据Straits预测，全球铅酸电池市场规模将从2025年的560亿美元提升至2033年的828亿美元，8年复合年增长率达5.0%，其中亚太区域受UPS、小动力及储能备电需求影响，为全球铅酸电池主要市场，2025-2033年复合增长率达4.6%。中国作为世界上最大的铅酸电池生产国、出口国与消费国，约占全球1/3市场规模。根据华经产业研究院数据，2023年中国铅酸蓄电池市场规模1750亿元，2018-2023年的CAGR为2.7%。

  供给端：环保政策趋严，中小企业逐步出清，供给端进一步趋严。铅酸电池作为重污染行业，2012年以来政府持续加大对淘汰落后产能的出清力度，加快废旧产品回收再利用。

  2012-2015年政策集中在污染防治和淘汰落后产能：2012年5月，工信部发布《铅酸蓄电池行业准入条件》，规定3年内淘汰一半落后产能。2012年11月，发布《铅酸蓄电池生产及再生污染防治技术政策》，提出80%行业企业要达到清洁生产二级水平要求。2013年，工信部、环保部、发改委发布的《关于促进铅酸蓄电池和再生铅产业规范发展意见》进一步提出加大落后产能淘汰力度，禁止将落后产能向农村和中西部地区转移。2015年12月，工信部发布《铅蓄电池行业规范条件》（2015年本），对新建、改扩建，以及现有生产企业产能做出规范要求，达标企业可开展生产经营，同时新型铅蓄电池不受产能规范限制。经过近5年调整，根据中国联通经济智能实验室统计，国内铅酸电池公司数从2012年的1500家一下子就下降至2017年的147家，初步实现铅酸电池行业的快速出清。

  2019年至今政策集中在污染防治和电池拆解回收：2019年1月，生态环境部、国家发改委，工信部等9部委发布关于印发《废铅蓄电池污染防治行动方案》的通知，指出要整治废铅蓄电池非法收集处理环境污染，2月工信部出台《新能源汽车废旧力蓄电池综合利用行业规范条件（2019年本）》明确对新能源电池企业在项目选址、技术装备、工艺路线、资源综合利用、能耗、环境保护要求、产品质量等方面做出具体解释和原则要求。2020年，生态环境部出台《废铅蓄电池危险废物经营单位审查和许可指南（试行）》，进一步规范铅蓄电池危险废物经营许可证审批和证后管理工作。2023年12月，生态环境部出台《关于开展优化废铅蓄电池跨省转移管理试点工作的通知》，提出加强废铅电池污染防治，促进产业体系优化升级，推动废铅蓄电池跨省、自治区、直辖市转移便捷化。根据工信部消费品工业司披露数据，2015年后经过9次企业准入名单调整，截止2024年8月，国内现存取得经营许可的铅酸蓄电池企业为132家，铅酸电池公司数持续下降。

  国内铅酸电池产业链成熟，产量与出口量连续5年稳步增长。目前国内已形成从铅矿开采、冶炼到电池制造到回收的完整铅酸电池产业链，受益于电动两轮车及UPS等下游应用的持续增长，2019-2023年国内铅酸电池产量连续5年保持两位数增长，根据国家统计局数据，2023全国规模以上企业铅酸蓄电池产量2.98亿kVAh，同比增长10.5%，叠加部分中小企业落后产能逐步出清，头部企业开工率保持比较高水位。此外，国内铅酸电池出口规模亦保持稳步增长，根据海关总署数据，2024年铅酸电池出口数量2.5亿个，同比增长5.9%。

  竞争格局：前五大企业占据近70%市场占有率，主要聚焦小动力与启停领域，通信备电领域企业较少。随着行业增速放缓、竞争压力加剧与环保政策趋严，铅酸电池行业集中度逐步提升。细致划分领域看，天能股份、超威动力、骆驼股份主要聚焦于两轮车小动力、汽车启停类铅酸电池，头部企业中仅南都电源、圣阳股份、双登电源、雄韬股份、理士国际面向数据中心与通信备电中有大规模出货。

  智算需求推动国内外云服务厂商与通信厂商均加大AIDC建设力度。随着AI大模型开发深入与应用场景推广，国内外各大云厂商均加大AIDC建设力度，根据DellOroGroup发布的数据，得益于云服务商加大对AI基础设施投资，尤其是加快专为AI训练的服务器部署，2024年全球数据中心CAPEX增长51%，达到4550亿美元。根据中国信通院《中国智算中心产业发展白皮书（2024年）》数据，预计2024年中国智算中心市场规模超千亿元人民币、2028年中国智算中心市场投资规模有望达到2886亿元，智算中心市场增长动力由训练切换至推理。2025年国内互联网与通信运营商均加大AI与云计算领域资本开支，如阿里宣布未来3年至少投资3800亿元用于建设云计算和AI的基础设施，这一金额超过阿里过去十年在云和AI基础设施上的投入总和，突显集团对AI驱动增长的聚焦，以及作为全球领先云计算供应商的定位；中国移动宣布对推理资源投资“不设上限”；中国电信宣布对算力投资“不设限”、灵活调整，凸显智算需求建设紧迫性。

  AIDC建设拉动数据中心电力需求。根据Semianalysis数据，全球数据中心电力消耗将从2023年的49GW迅速增加至2026年的96GW，90%的增长驱动力来自AI。其中，AI需求将从2025年约20GW增长至2026年约40GW、2028年约80GW，增速远大于非AI服务器需求增量，未来数据中心电力需求将成为各国电力需求的重要一环节。

  UPS/HVDC作为数据中心备电的关键一环，保障电能短期供应稳定，铅酸电池为国内数据中心备电首选。我们在《AI能源系列之一：AIDC赋予电气设备新机遇》中曾详细的介绍数据中心的三级供电与三级备电架构，其中UPS/HVDC作为备电的关键一环，主要为弥补电网断电到柴油发电机达到稳态功率前的电力支撑，一般要求备电时长达15-30分钟。HVDC相较于UPS减少逆变DC-AC环节，输出240V/400V直流电，转换效率更加高，有望成为智算中心标配。但无论选择UPS或HVDC技术路线均需搭配铅酸电池使用，其凭借高安全性成为国内数据中心备电的首选电池路线。

  基于安全性考虑数据中心备电仍以铅酸为主，头部厂家贡献主要份额。根据双登股份招股说明书，尽管锂电池技术已相对成熟，但铅酸电池凭借其高安全+空间布局灵活的特性在我国数据中心备电领域的市占率仍超过90%，锂电池渗透率不足10%。目前国内布局数据中心用铅酸电池的企业主要有双登股份、圣阳股份、南都电源、雄韬股份、理士国际等，头部企业占据主要份额。

  数据中心用铅酸电池标准严格，价格明显高于其他应用场景。相较于启停、小动力与通信基站类场景，数据中心备电对铅酸电池在循环寿命、放电倍率、安全性与免维护性上有较高的要求，因此数据中心类铅酸电池供应商主要为通信类铅酸电池厂商。从结构上看，数据中心用铅酸因密闭性要求，主要是采用阀控式结构，且高功率需增加铅浓度，价格普遍高于其他领域用铅酸电池。根据钜大锂电数据，数据中心类铅酸电池价格约0.6-0.7元/Wh，约为启停类和小动力类铅酸电池0.3-0.35元/Wh价格的2倍。

  预计数据中心铅酸电池25年处于供需紧平衡状态，26年后供需状态持续偏紧。考虑国内通信类铅酸电池需求大多数来源于通信基站+AIDC+传统IDC三部分，根据工信部通信业统计公报，2024年全国新增移动电线通信基站增速分别为28%/25%/23%/20%/20%/20%，5G基站占比逐步提升，4G基站平均功耗1.3kW、5G基站平均功耗为4G基站的3倍，备电时长4h，同时考虑通信基站备用电池锂电化趋势明确，测算2025-2030年通信基站用铅酸电池约7-8GWh需求，对总量影响有限。而AIDC用铅酸电池需求在2025-2030年分别为

  8.2/12.6/16.9/22.0/27.5/33.0GWh，考虑铅酸电池行业受环保政策限制扩产较难，预计数据中心铅酸电池25年处于供需紧平衡状态，26年后供需状态持续偏紧。

  产能转换+白名单认证需一定周期、供需紧平衡延续、涨价周期有望开启。铅酸电池行业受过去数年低迷需求影响，头部企业主要聚焦特定应用场景，产线切换需要技术+销售双重考验，且多数铅酸电池企业将原有产能改为锂电产能，放弃部分铅酸产能，可应用于数据中心领域产能更具稀缺性。若2026年智算中心建设景气度维持，产能仍将保持紧平衡。此外，数据中心铅酸电池需白名单认证，新企业认证周期较长，认证难度高于市场预期。若供需紧平衡延续+新增订单需求周期较短，高功率铅酸电池有望开启涨价周期。

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